进入12月，国内商品市场恐慌情绪逐渐消退，行情再度获得了止跌反弹的动力。至月中，郑州PTA5月期价再度冲击万元关口。虽然此次能否有效突破尚不能看出，然而通过对期现两市的分析，笔者认为，期价突破万元关口甚至冲击前期高点的可能性仍然较大。
　　一、宏观面
　　美联储年末最后一次议息会议决定维持利率不变，且将继续执行在2011年第二季度前购买6000亿美元美国国债的计划。联系到目前美国居高不下的失业率，执行更大规模刺激计划的可能性仍然存在。美国源源不断释放的流动性将以美元这一全球结算货币的形式输送到每个国家，尤其是新兴市场。于是我们看到，美元指数在突破80大关后没能守住成果，未来甚至或会再度探底。
　　国内市场同样如此。数据显示11月全国各项贷款合计474300亿元，再度创出新高，反映出流动性依然过剩。当然，政策面压力也不容忽视。一旦整体物价水平再度过快上涨，无疑会增加调控压力。12月初公布CPI数据前夕，央行再度调高存款准备金率0.5个百分点，于是出现了一个月内3次提高存款准备金率的前所未有的局面。未来政策压力仍是悬挂在市场上方的最锋利的利剑。
　　从宏观的角度来看，当下的行情可以简单归纳为货币因素与政策因素的博弈，孰赢孰输很难看得清。回顾历次货币政策周期与经济周期的关系，或许能给我们一点启发。我们注意到历次牛市的终结，往往产生于紧缩周期的中部而不是开始，如果以加息为标志，或许前几次加息难以从根本上撼动牛市根基，但是风险也在不断累积。总之，未来一段时间内，我们仍可以保持适度的乐观情绪。
　　二、现货市场
　　上游原油的强势从根本上提振了国内化工品期货的市场人气。从美国原油库存水平来看，季节性因素导致库存不断下滑，且另有两大因素加速了这一过程。一是欧佩克维持日产量不变。在全球主要需求国近期消费不断攀升的前提下，此举无疑助涨了油价。二是近期北欧、美国中北部，包括中国大部分地区普遍迎来降温天气，温度接近或低于正常水平，冬季取暖油及燃油的需求有加剧的可能，值得进一步关注。长期来看，随着美国经济数据的不断好转，世界原油需求很可能持续走高，如果主要产油国仍维持产量不变，油价或许将提前实现诸如高盛等权威机构的预计，见到100美元/桶的高价。从CFTC公布的NYMEX轻质原油期货市场持仓报告来看，基金净多单呈继续增加的态势，从其与期价长期关系来看，呈明显正相关性。这对于油价将起到较强的支撑作用。
　　原油的强劲将逐步传导至石脑油及混二甲苯，并使得PX价格维持在1300—1400美元/吨的高位水平，带给PTA现货强劲的成本支撑。截至12月15日，进口PX价格报1387元/吨，按此价格计算，PTA生产成本将高达8500左右，考虑到正常的利润水平，现货报价将在9300—9500元/吨一线获得强劲支撑。原油的强劲表现封杀了PTA的下跌空间。
　　下游情况也较为乐观。最新数据显示，11月化纤产量再创新高，且持续保持高位的增速。四季度以来，尽管上游原料大幅上涨，但化纤行业需求并未受到明显抑制，在出口不断向好、纺织需求旺盛推动下，原料需求也不断提高。而在化纤产量走高的同时，合成纤维及人造纤维进口量也止跌反弹，从一个侧面反映出需求的强劲。按照经验来讲，往年多数年份内，12月产量加速攀升的概率偏大，我们有理由相信12月在信贷规模效应及出口持续向好的提振下，化纤产量仍将保持高位，从而加大对原料的需求，并对价格形成提振。
　　从PTA价格运行的季节性规律来看，自2004年年中以来，跨年度行情往往以上涨居多，尽管政策性压力是一大因素，但一方面供求格局难以发生根本性扭转，另一方面工业品并非调控物价政策的重点，因此对于PTA的跨年行情仍值得期待。
　　三、期货市场
　　经过11月的调整，PTA期货市场资金量大幅减少，而在此轮反弹过程中，资金虽有一定的回流但并不显著，这或许是我们担忧的重点。如果未来PTA持仓不能继续明显回升，或许将从根本上抑制PTA的涨幅。一方面年末企业的资金链面临考验，另一方面今年的行情使得产业链各个环节均获利丰厚，而较低的利率和居高难下的信贷规模，使得今年年末的资金压力相较往年更低。持仓是关注资金面的最直接的指标。
　　技术方面，郑州PTA指数目前逼近万元整数关口这一重要的心理价位。如果按照百分比换算，这一价位同时又是反弹的黄金分割率一线，预计短期压力较为明显。如果增仓突破，则上行空间进一步打开，甚至有再度冲击前高的可能，投资者可密切关注。