日本财务省的数据显示，自金融危机以来，政府支出总额激增了3000亿美元左右，推动私人和公共部门债务总额上升至相当于国内生产总值的5倍。毫无疑问，这将导致债券收益率上升、日元遭受重挫，不是么？
　　错了。日元是今年走势最强的货币之一，兑美元汇率上涨了约6%，兑英镑汇率的涨幅是这个的两倍，兑欧元几乎上涨了20%。政府债券的名义收益率也保持在其一贯的水平：接近于零。
　　日元飞升令许多人措手不及。此外，长期以来，日元兑美元汇率与日本贸易差额一直关系密切。当贸易差额恶化时，日元也会走软。但是本次金融危机以来，日元却无视贸易差额的减少。目前1美元兑87日元。从历史上看，这一汇率如今应该更接近130日元。
　　我们可以找到三种解释。第一，美国和日本两年期国债的收益率之差维持在接近历史低点的水平。这一利差三年来很好地预言了日元/美元汇率的走势。第二，投资组合资金不断涌入日本。第三，对欧元区或美国的挥霍感到恐慌的投资者们在抛售欧元和美元后，总得买点什么。
　　对此，日本热衷于投资的家庭妇女们却一条也不信。散户投资者们只是在逢高卖出。摩根大通称，做空日元、做多澳元的保证金账户达到2007年1月以来的最高水平。