在过去的一个多月时间里，棉花期货始终未能走出明显的单边市，一直在17500附近宽幅震荡。　　
　　国内新棉采摘拉开帷幕，较高的零星开秤价格参考意义如何？如何看待储备棉增加每日投放量以及限制非纺织企业参加？下游市场上，金九银十传统旺季特征是否明显？郑棉冲高回落陷入调整，如何看待后期方向选择？文华财经【机构会诊】板块邀请棉花期货专家深入探讨。

国内新棉采摘拉开帷幕，较高的零星开秤价格参考意义如何？怎样看待新花成本？

    【上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮】：国内新棉目前零星上市，数量较少。参考意义不大，后期主要关注到机采棉的价格。目前新棉成本偏高，但国家一直在新疆以18600的价格补贴收购棉花，所以棉花的种植成本对价格的指引意义不大。

    【中信建投期货 吴新扬】：从棉农收获习惯来看，手摘棉要根据上中下三层棉桃吐絮的早晚进行分批采摘，而机采棉则会等着整株棉花吐完絮后统一用采棉机收获，所以最早上市的就是手摘棉，而机采棉会在9月下旬到11月中旬集中大量上市。众所周知，国内棉花种植目前已经基本集中在新疆，而新疆地区随着机械收获大规模推广，主流应该关注机采棉，而非目前零星开秤的手摘棉，所以对于盘面不具备过多参考意义。

　　但我们可以注意到，零星上市的手摘棉价格普遍高于10元每公斤，甚至有些接近13元。其背后更多在反应今年籽棉市场抢收预期。但去年10月期间大型棉商抢收推动的棉花行情时候能在今年重演，值得商榷。

　　造成籽棉高价的原因主要基于三点：1、轧花厂产能过剩，籽棉供需偏紧；2、棉农种植成本提高；3、减产预期导致棉农存在亩产值降低预期，希望通过高棉价来弥补损失。但实际情况来看，轧花厂产能过剩在去年已经显现，本年度政府并未批准新产能投放，同时减产预期也从种植期到现在有所降低，根据中国棉协最新调研报告，预计新疆单产同比增1.11%。理性角度来看，这三点中减产预期面临证伪，而其它两点已经被高籽棉价格price in。

　  【长安期货 魏佩】：随着新棉采摘拉开帷幕，部分地区已开始报出零星的开秤价，今年来看，手摘棉的开秤价在从8.8涨至9.5元/公斤左右，本周最高更涨至10.6元/公斤，机采棉的价格在8.6-9元/公斤，同比去年增加了2-2.5元/公斤左右，皮棉成本大涨已得到确认。

　　新花成本上涨，一方面是由于棉花种植成本大涨，近几年，随着新疆土地、水资源、劳动力等供应的减少，叠加机械化程度的提高，棉花种植成本增长较快，尤其今年，农药化肥、地膜、水费、土地流转费等均出现了上调，使得新疆部分地区棉花种植成本已达到2500元/亩左右。另一方面是由于去年籽棉上市价格持续上涨，令今年轧花厂产能大幅增加，激化了抢棉热情。　

如何看待储备棉增加每日投放量以及限制非纺织企业参加？近期抛储成交情况如何？

　　【上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮】：目前国储拍卖主要是满足国内纺织需求，最近成交仍然100%成交，市场对未来供应的担忧使得国储棉成交火爆。但最近成交价格走弱，回归正常水平，此前高达18000的成交充满了投机性，目前回归到17000附近是下游能够接受的价格区间。

　　【中信建投期货 吴新扬】：禁止贸易企业参与拍卖以及增加每日投放量均是调控手段对此前棉花较高涨幅的抑制，更多希望产业链上下游均衡发展，避免出现利润分配畸形的状态。近期成交维持100%成交，不过价格有所降低。

　　【长安期货 魏佩】：近期中储棉一方面继续增加抛储量，另一方面在8月底中储棉公告称储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买，且纺织用棉企业不得转卖。此外，郑州商品交易所对棉花期货的保证金比例也提高。表明在棉花价格持续走至高位后，政策端调控意愿增强。如果后期价格再次走高，或有可能继续释放进口配额，以抑制棉价上涨。

　　近期储备棉轮出全部成交，企业竞拍热情很高，但是销售底价有所下降，7月5日至9月16日累计成交总量560525.037吨，成交率100%。9月16日成交均价为17027元/吨，周降243元/吨。

下游市场上，金九银十传统旺季特征是否明显？纺企开机情况如何？

　  【上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮】：目前需求走弱，季节性的需求旺季仍然存在的，金九银十表现出的需求环比增长还是有的，但幅度并不大。目前纺织服装处于正常情况，像去年东南亚订单转移的情况今年没有出现。整体下游的出口情况没有超预期。

　　【中信建投期货 吴新扬】：不明显。我认为下游关注两方面：1、国内服装消费陷入增长瓶颈。中国是全球疫情防控最有效的国家，消费应该最值得期待，但7、8月份服装社零并不乐观。2、欧美市场订单因集装箱紧缺原因存在订单前置可能，所以前期反馈出淡季不淡的特征，金九银十则极大可能旺季不旺。下游因限电、利润低原因开机有所下降。

　  【长安期货 魏佩】：今年下游市场在7月份部分订单前置和下半年全球经济承压、消费品低迷的影响下旺季不旺，企业新接订单不及预期，“金九银十”特征并不明显。

　　从纺企开机情况来看，近期由于订单不足和江苏南通的“双减”，纺企开机整体下滑至50%左右。　　

郑棉冲高回落陷入调整，如何看待后期方向选择？

　【上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮】：郑棉长期仍继续看多，因目前国储棉拍卖后库存偏少，调控手段缺失。国内缺口高达300万吨，必须依靠进口，国内后期需要增发配额才能满足国内需求。疫情之后需求的恢复也只是时间问题。所以目前17000附近做多是有很大的安全边际的。长期维持看多观点。

　【中信建投期货 吴新扬】：个人认为当品种进入高波动率期时，持仓极大可能面临大幅震荡洗盘困扰，且基本面没有看到偏多或者偏空的显著驱动。郑棉的投机价值有所降低，空仓选择更为合理。

　【长安期货 魏佩】：对于后市，单从经济增长与需求的角度而言，棉花宏观面恐面临一定压力。后期美棉高消费的核心动力是中国，但中国消费在经济压力下也面临一定的增长瓶颈。郑棉方面，我们认为盘面已兑现了今年籽棉价格上涨的现实，在新棉上市后，棉花能否继续抬升，主要取决于需求端的配合，由于棉花需求和经济增长相关性较强，因此后期消费端随经济走弱的现实或逐渐对价格形成打压。　　

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