投资建议

　　我们认为2014年纺织服装行业整体仍可能延续2013年的趋势不变，即制造类继续弱复苏之旅，消费类2013年触底后，14年有可能缓慢复苏，化纤价格仍有望出现小幅反弹:

　　对于纺织制造，我们认为欧美缓慢复苏，以及企业不断提升产品档次、品质能保持出口平稳增长，制造企业还将伴随国内消费的增长而发展，龙头企业实现10%以上的业绩持续增长问题不大;

　　尽管纺服消费2013年触底，但复苏之路可能较出口更加漫长。外延扩张叠加市场营销的发展模式结束，精细化经营模式来临，企业发展重点将由渠道和营销，转移到产品这一品牌本源上来，转型漫长而痛苦;

　　O2O对传统纺服消费产生重大冲击，使得原有渠道价值开始下降，市场变得透明。O2O模式对于品牌企业而言，产生一正一反两种作用，正的是它催生大量新品牌，是未来牛股的源泉，反的是对原有线下头品牌产生重大冲击，逼迫企业转型。O2O的高速发展使得原有品牌龙头的业绩回升不再是必然，而是偶然;

　　2014年纺织原料需求将继续回升，化纤价格仍有望和2013年一样出现小幅反弹。我们认为明年粘胶价格反弹可能性略大于氨纶。

　　我们认为明年企业分化日益明显:

　　制造环节主要是印染去产能化相对明显，鲁泰等龙头将持续受益;

　　2014年纺服消费类企业面对发展模式的重大转变，是分化之年，优秀企业经历了2013年的下滑，有望在明年企稳并有所回升，而那些质地不扎实、前两年过度过快发展、不思变革的企业仍可能继续下滑。

　　投资策略:继续关注制造类龙头企业，市场已经对纺服消费的业绩下降做了相对充分反应，适当关注策略调整较早、专注产品的优质品牌企业:。

　　印染行业整合效果相对明显，建议关注鲁泰、华孚色纺等;

　　短中期，经过大幅下跌，未来消费类企业可能不断出现反弹;

　　中长期，产品代替渠道和市场营销成为企业核心，转型势在必然。

　　投资标的:我们建议关注泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、报喜鸟等个股。

    市场回顾

　　服装板块年内涨幅0.7%，而纺织和化纤板块涨幅分别为10.1%和9.5%。

　　涨跌幅排行榜中，纺服消费跌幅居前;涨幅榜中，主要是概念炒作的个股。今年板块表现基本与基本面相关，验证了我们的13年行业策略报告中观点。

　　风险提示

　　我们判断13年行业底部到来，但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险，使得制造类和消费类纺企业绩长期在底部徘徊，从而影响投资者信心。

　　 国内投资者对品牌衰亡的痛苦和品牌重塑的困难认识不足，过于看好未来消费发展给单个企业带来的机会，期望使得纺服消费反弹增多，但由于缺乏消费的实质改善以及相关个股缺乏流动性，而使得投资者收益不大。

　　纺服消费类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能，使得业绩低于预期。