美国、德国和英国的国债利率都已跌至历史最低水平。10年期美国国债收益率不到2%，创下自美联储(FED) 1953年开始发布市场数据以来的新低。10年期通胀保值国债收益率为零。这几乎是不可想象的收益率水平，带有深刻的负面含义。只有当市场预期资本需求和通胀水平将不值一提时，利率才可能被推低至如此水平。国际货币基金组织(IMF)周二的报告非常正确：美国和欧洲正处在经济衰退的边缘。 
  
　　对于美国和西欧经济体来说，在失业率出于如此高位的情况下，再一次陷入衰退将是一场灾难。恐慌的消费者、企业和市场将进一步紧缩开支，加速经济下滑。疲弱的劳动力市场将雪上加霜，本已极为庞大的财政赤字和政府债务也面临同样的命运。 
  
　　总体而言，我们正面临1937年的历史重演的严峻危险--那一年，美国从大萧条(Great Depression)中复苏刚刚3年，就又再度陷入了衰退。不幸的是，对于利率的疯狂下降，我们找不到其它可信的解释。诚然，货币政策极度宽松，这控制了短期利率。避险心理也在起作用。但这些都无法解释当前的低利率。债市通常通过反向收益率曲线--长期利率低于短期利率--来预示经济衰退。从技术上讲，眼下不可能出现这种状况，因为短期利率已经为零。但近期长期利率的走势差不多具有相同的意味。 
 　　美国和欧洲近期的经济数据证实了这种严重危险的存在。美国家庭净资产再度下降，申请失业救济人数已连续数周攀升。零售销售持平，消费者信心在近代低点水平附近徘徊。在岸企业的流动性创下了13万亿美元的新高，表明企业对经济前景心里没底。 
  
　　在大西洋彼岸，形势同样糟糕。第二季度，德国和法国经济都未能实现增长。同时，欧元区的家庭消费实际上有所下降。此外，欧盟委员会(European Commission)预计，整个欧盟地区的第三和第四季度经济增长率分别仅为0.2%和0.1%。而主权债务危机的恶化，无疑意味着实际结果将更加糟糕。 
  
　　正是拖垮欧洲的主权债务危机，将美欧再次推到了悬崖边缘。这正使得主权债务发行、状况不佳的借款人和中小企业面临的信用环境进一步收紧。这也在进一步打压消费者和企业的信心，并使出口前景蒙上阴影。 
  
　　这场看似永无止尽的危机本来是可以避免的。但在每一次机会面前，欧洲领导人都选择了拖延，只迈出尽可能小的步伐，而对“房间里的大象”视而不见。确实，所有人都知道，从德国开始，所有国家的政治形势都很艰难。但眼下，出现又一次雷曼(Lehman)式破产以及随之而来的经济收缩的风险已迫在眉睫。面对这种局面，欧洲领导人必须勇敢地正视这些政治问题。然而，他们不情不愿的渐进主义做法正在加大上述风险。这就是上周美国财长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)现身波兰所传递出的信息。 
  
　　一种代表17个国家的单一货币，必然要求一份统一的资产负债表，以及某种形式的财政联盟。如今再也不能否认第二点的必要性。欧洲金融稳定安排（European Financial Stability Facility，简称：EFSF）现在必须成倍扩大，使之能够抵御更大国家--比如意大利或西班牙--出现的困难。 
  
　　此外，必须扩大欧洲央行(ECB)的职权范围。和美联储一样，它应该负责维护银行业体系的健康和资本市场的稳定。这就要求它必须具备为银行直接提供融资--就像一些央行上周所做的那样--的常备能力。它还必须能够在二级市场灵活地买卖主权债务。这些改革必须辅之以强化整个欧洲范围内的银行监管。还必须加强EFSF向成员国提供直接贷款的附加约束条件。最后，鉴于目前还看不到通胀的风险，欧洲央行现在应该放宽货币政策。 
  
　　美国也必须停止两党间的口角，启动最后一轮财政刺激。应该实施巴拉克•奥巴马(Barack Obama)规模为4470亿美元的就业创造计划，或者其他类似规模的快速行动计划。美联储也应该采取行动，推动信贷供给和放贷。 
  
　　现在需要的是领导者的远见卓识。又一次衰退将对劳动力市场和公众信心造成极大的破坏。正如我们的先辈在20世纪30年代付出代价后才认识到的，创伤需要多年的时间才能完全抚平。我们必须不惜一切代价，努力避免这样的结果。 
  
本文作者系Evercore Partners创始人及董事长，曾在前总统比尔•克林顿(Bill Clinton)时期任财政部副部长。