美国棉花种植面积预计达到五年高位1321-1324万英亩，较2010年的1，104万英亩高出近20%，这一消息短期对国际棉价有打压作用。但2010/2011年度全球棉花库存消费比为十年来的新低--仅41.5%，在美国秋季棉花收获前，全球棉花供应紧张局势很难缓解。2010/2011年我国棉花供需缺口在372万吨左右，国内棉花供需紧张，棉花生产成本上升趋势已经形成，棉价回调也很难降至2万元之下。  

　　二季度传统粘胶产品盈利依旧不容乐观。在棉价回调底线为25000元/吨的假设下，粘胶行业盈利很难得到改善，粘胶板块个股的机会，依赖于粘胶公司除传统业务外，新的募投项目良好的前景预期。我们认为短期内应当关注板块估值最低的南京化纤（600889）和扩建竹纤维产能的吉林化纤（000420）。  

　　2011年预计氨纶行业实际新增产能2.7万吨（不考虑浙江益邦），按85%-90%的产量产能比计算，预计2011年全年新增产量在2.30-2.43万吨。浙江益邦2万吨氨纶项目投产时间尚不确定，我们假设该项目2011年全部投入生产，预计2011年全年增长在4.00-4.23万吨左右。假设完全消化2011年的新增产能，那么11年氨纶需求增长率应该至少达到14.82%-15.70%以上，而在过去两年，我国氨纶需求保持了31.4%的复合增长率，因此，在下游纺织生产没有大幅恶化、国内经济稳定的前提下，我们认为2011年氨纶行业依旧处于景气周期，二季度看好氨纶板块的表现，重点推荐公司烟台氨纶（002254）。  

　　二季度涤纶行业将呈现产品售价与原料价格双双上涨的走势，涤纶-PTA价差的变化则依赖于纺织服装出口需求量的增长幅度。涤纶行业中我们看好长丝分类中的涤纶工业长丝品种，行业竞争的焦点逐步由传统长丝向技术含量、产品附加值高的差别化产品转移，附加值高意味着对于原材料波动的抗压能力较强，建议关注海利得（002206）和尤夫股份（002427）。  

　　推荐公司:烟台氨纶、吉林化纤、海利得。  

　　风险提示:原油剧烈波动风险；A股系统性风险；行业政策风险。