摘要

　　目前市场棉花库存持续下降，主要原因在于纺织企 业消费增加，纺织企业对中高等级棉花消费持续增加。

　　新年度棉花籽棉加工进入尾声，棉花产量继续下滑，棉花消费作用将会持续显现，目前新年度棉花陆续 上市，对郑棉有一定压制，但皮棉成本逐渐清晰。 长期来看，建议产业客户积极入市进行买入保值，

　　一、行情回顾

　　期货方面： 2015 年 11 月份现货价格逐步企稳，因我国棉花供给将会逐步减少，棉花需求保持较为稳定，后期新棉大量上市，棉花成本价格逐渐清 晰；目前来看棉花价格上涨压力较大，但后期棉花价格下探空间有限，预计 郑棉将会继续震荡筑底。

　　图 1 ：郑棉 1605 合约图

　　资料来源：文华财经 中原期货研发部

　　现货方面：进口棉花价格开始企稳，截至 12 月 4 日 1% 的配额港口提 货价涨至 11666 元 / 吨附近，滑准税价格提货价在 13914 元 / 吨附近，国内 328 到厂价为 12950 元 / 吨，目前来看进口棉花价格以及国内棉花现货价格开始逐步企稳。

　　基差和价差方面：整体上棉花国内外价差开始企稳，并维持在 0 至 1000 元 / 吨区间震荡，预计这个棉花价差区间将会成为新常态，在此区间可以进行 一定的套利；国内基差方面维持在 0 至 1000 元 / 吨的区间震荡，现货价格高 于期货价格，在此区间之外可以进行基差交易。

　　图 2 ： 328- 期货活跃基差图　　图 3 ： CCI328 与进口棉价差

　　资料来源： Wind 中原期货研发部

　　二、　　棉花抛储成交低　新棉上市总库存库存继续增加

　　截止到 2015 年 8 月 31 日，我国棉花抛储成交总量为 63411 吨，成交 持续低迷，主要原因在于下游消费持续低迷，国储棉花质量和价格难以吸引 国内纺织企业，成交的棉花多为新疆棉。

　　目前新棉加工持续进行，虽然总产量较去年降低，但是总库存季节性开始增加，预计随着消费的增加，总库存将会降低。

　　图 4 ：棉花抛储成交量以及成交比例

　　资料来源： Wind 中原期货研发部

　　三、新年度郑棉注册仓单开始增加

　　截至 12 月 4 日，郑棉注册仓单 100 张合计 4200 吨，有效预报 990 张合计 41580 吨，总计 1090 张合计 45780 吨。预计 15/16 年度新棉预报仓单将会继续增加，目前注册仓单多为中低等级棉花。

　　图 6 郑棉注册仓单和有效预报

　　数据来源： Wind 中原期货研发部

　　四、 2015 年 10 月份棉花进口量同比降 48.6%

　　据国家海关最近统计数据显示， 2015 年 10 月份我国进口棉花值为 5.8 万吨，同比降 48.6% ，主要原因在于受国内外棉花价格差逐渐缩小，国内新年度棉花即将上市导致价格继续降低，进而国内纺织企业开始愿意更多的 购买国内棉花，导致进口持续下降。

　　图 7 ：棉花进口图

　　数据来源： Wind 中原期货研发部

　　五、棉布产量和进口进一步下滑

　　据国家统计局最新数据显示， 2015 年 10 月我国棉布产量 33.7 亿米， 同比降 0.23% 。究其原因在于增速受季节性需求影响继续维持低位增长。 此外来自海关统计数据显示， 2015 年 10 月我国棉布进口量为 0.17 亿米，同比降 10% 。；预计随着国内棉花价格降低、棉纱进口增加以及化纤替代性增强，所以棉布进口将会继续减少。

　　图 8 ：棉布产量当月值和累计值　　图 9 ：棉布进口当月值和累计值

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　六、纱线产量以及棉纱进口增速进一步回落

　　据国家统计局统计的最新数据显示， 2015 年 10 月份我国纱线产量值 为 363 万吨，同比增 5.47% ，总体上我国纱线产量增速处于从高位回落阶段，但受刚性需求影响，纱线增长将会持续下去。

　　而来自海关总署的信息，截至 2015 年 10 月份我国进口棉纱量为 17 万 吨，同比增 0.8% ， 究其原因，主要是国内棉花价格降低导致国内纱成本较低，内外纱线套利开始缩小，结果进口开始降低。

　　图 10 ：纱产量当月值和当月值同比   图11：纱线产量累计值和累计值同比

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　图 12 ：棉纱进口

　　资料来源： wind 中原期货研发部

　　七、整体上库存较上月持续走低  其中工业库存较上月减 1.86 万吨

　　据调查，纺织企业在库棉花工业库存量为 38.94 万吨，较上月减少 1.86 万吨。被调 查企业中， 33% 减少棉花库存 ;24% 增加棉花库存。纺织企业可支配棉花库存为 43.69 万 吨，较上月减少 1.58 万吨。被调查企业中， 37% 减少棉花库存 ;29% 增加棉花库存。 据棉花信息网调研的企业数据显示， 11 月反映棉花库存增加的企业占比下降 2 个百分点至 17% ；反映棉花库存持平的企业占比上升 13 个百分点至 54% ；反映棉花库存 减少的企业占比下降 11 个百分点为 30% 。

　　图 15 ：棉花工业库存和商业库存

　　资料来源： 中国棉花信息网 中原期货研发部

　　八、行情展望

　　新棉开始大量上市，且新棉成本底部逐渐清晰，成本价格在 12000 元 / 吨左右。 建议产业客户可以逢低买入棉花进行保值。