一、 行情回顾

　　图1：郑棉601合约K线图(单位：吨/元)

　　数据来源：文华财经

　　因5月份下游需求降温，逐渐进入淡季，棉花(12715, -20.00, -0.16%)现货市场处于疲软状态，加工厂走货停滞，新疆地区主要销售压力是兵团机采棉，在期货升水现货的情况下，现货商纷纷转战期货市场，仓单量逐日增加，郑棉承压弱势震荡下行。

　　在种植面积下滑已成定局，供应情况长期利好棉花的情况下，郑棉远月合约能否有所作为主要应关注下游纺织企业的消费情况和抛储政策。

　　二、 当前基本面和季节性

　　1、 棉花播种结束，实际情况好于预估

　　从截止4月底的新年度棉花种植调查情况看，2015年全国棉花种植面积预估为5105万亩，较2014/15年度减幅为19%，较上月种植面积减少预估缩小2%；而2015年全国总产量预估为589万吨，较去年减幅为9%，较上月减产预估缩小2%。

　　图2：2015年棉花意向种植面积及预计产量

　　数据来源：国家统计局、中国棉花信息网

　　到5月初，全国大部分棉花种植已经接近尾声，棉花种植面积基本确定，最终的种植面积结果略好于前几个月的预估，未给市场带来更多刺激，而且，今年由于播种时间较往年有所推迟，4月份开始天气利于棉花的播种与生长，目前棉花长势略好于去年同期。

　　图3：2015年棉花供需平衡表

　　数据来源：中国棉花信息网

　　在供应端情况没有大变化的刺激下，市场较为平稳走过对种植面积的炒作，虽没有出现超预期的利好消息，但棉花已进入品种调整的减产阶段，将利好远期郑棉，后续应关注下游纺织企业的需求是否能够有所起色。

　　2、 下游逐渐进入淡季，国产纱承受进口棉纱的冲击

　　通常意义上4-5月是纺织企业的旺季，4月纺织业PMI为64.3%，较上月上升7.2%，虽然新订单指数下降3.4%至64%，但仍处于高位，棉纱库存指数下降9.3%，至32%，可以看出纺织企业在旺季中的产销情况确实有所改善。

　　图4：纺织企业指标性数据

　　数据来源：浙商期货 中国棉花信息网

　　但在棉纱市场上到5月下旬，订单量就逐渐减少了，或可代表着从6月即将开始的淡季的到来。下游纺织企业不仅要承受淡季到来对订单量的冲击，同时，今年的棉纱进口较往年同期都有增长，目前，朴素21支、32支等中低支纱价格仍比国内低1000-2000元左右，对国内产业冲击较大。国内棉纱市场或将面对重新洗牌调整。

　　图5：棉纱进口数据

　　数据来源：浙商期货

　　目前下游纺织企业为了应对订单量下降和进口棉纱冲击等情况，不敢贸然在市场上购买棉花，一方面是盼望棉价再降些以降低生产成本，另一方面是在等待抛储的消息。纺织企业或期盼以国家抛储政策压缩成本的方式来挽救目前销量不畅带来的压力。

　　从目前来看，消费端未来或能有起色，则棉花市场也将在这种阴影下继续低位震荡，若消费端有所改善，和供应端产生共振，对远月合约有一定支撑。

　　三、 结论：若消费不振，则继续低位震荡

　　图6：郑棉601合约日K线图(单位：元/吨)