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纺织专栏

纺织服装行业2021年中报业绩前瞻 ——国货崛起正当时 运动与轻奢表现优异

 2021-07-13  来源:FDC时尚产业智库

  本期投资提示:

  纺服零售强劲复苏,已超疫情前19年水平。1)纺服社零已超19年,同比增长提速显著。

  21年1-5月社零总额同比增长25.7%,其中限额以上服装鞋帽、针纺织品社会零售额同比增长39.1%至5568亿元,超2019年同期的5459亿元。2)消费市场电商化趋势延续,网上零售保持双位数增长。21年1-5月实物商品网购比重虽较20年同期回落1.7pct至22.6%,但不改绝对额维持同比增长19.9%,其中穿类商品网上零售额同比增长28.2%。3)6月电商数据同比下滑幅度缩窄,线上龙头品牌占优的格局显著。618大促集中释放前期压制的线上服装消费需求,根据淘数据跟踪显示,6月男装/女装/童装淘系全网成交额同比-8.3%/-7.3%/+4.2%;相较之下,海澜之家6月天猫成交额1.1亿元,超4-5月总和,同比增长3.3%;欣贺股份全线品牌6月天猫成交额9176万元,同比增长75.7%。

  后疫情时代,多因素推动行业景气向上。1)危机出清尾部公司,龙头集中度持续提升。20年我国运动装/男装/女装/童装零售市场CR10(按公司口径)为84%/23%/10%/16%,较19年均有提升,其中各细分行业排名最前列的龙头份额提升最快,强者恒强特征显著。2)国货自信日益增强,国民级运动及中高端服饰品牌率先恢复正增长。3月末H&M抵制新疆棉花事件的后续效应显现,国货消费热情高涨,叠加品牌势能提升,共同推动业绩兑现高增长。3)线上直播电商新模式兴起,电商营收占比逐年攀升。疫情背景下,大众线下销售需求部分转向线上,中高端品牌被倒逼发力电商渠道,促使头部公司电商收入占比再创新高。4)全行业库存拐点已显,疫情之后轻装上阵。线下复苏接棒线上景气,20下半年全行业存货快速改善,21上半年龙头公司的存货周转率普遍延续较高水平。

  运动产业链:1)安踏体育:预告21H1归母净利润同比20年增长不低于110%,同比19年增长不低于40%。2)李宁:预告21H1归母净利润不低于18亿元,同比20年增长不低于163%,同比19年增长不低于126%。3)华利集团:第一大客户Nike发布21财年业绩大超预期,全球运动鞋ODM龙头受益于行业供不应求格局,21Q2业绩有望延续Q1高增速,考虑到汇率因素,预计21H1归母净利润同比增速在30-35%之间。

  中高端服饰:1)比音勒芬:产品、品牌、渠道三力全优,预告21H1归母净利润2.3-2.5亿元,同比增长45%-55%。2)欣贺股份:三年改革显效在即,数字化催生效率拐点,20年上市后步入高成长通道,预计21H1归母净利润将超20全年,同比增长143%。3)地素时尚:受益于同店效益提升,21Q2收入同比增长20%-30%,预计21H1归母净利润4.1亿元,同比增长38%。

  大众服饰及家纺:1)海澜之家:自5月起单月终端零售同比19年增速转正,预计21H1归母净利润同比19年同期高基数仍有下滑,21Q3单季度盈利同比19年有望恢复增长。2)森马服饰:1-6月终端流水同比19年差距缺口已缩窄至中个位数,6月双品牌线上同比19年维持增长,预计21H1归母净利润6.5亿元。3)太平鸟:及时把握新电商渠道崛起契机,直触年轻化品牌客群,预计21H1归母净利润3.8亿元,同比增长215%。4)罗莱生活:

  家纺龙头延续增长,预计21H1归母净利润2.6亿元,同比19年有20%以上的增长水平。

  行业观点与投资建议:21H1兑现年初判断,纺服板块正演绎“高业绩弹性、低估值回归”

  的戴维斯双击行情。下半年把握景气延续的主线:1)终端需求高景气的运动产业链:推荐安踏体育、华利集团,建议关注李宁、特步国际;2)品牌势能崛起的中高端服饰:推荐欣贺股份、比音勒芬、地素时尚,建议关注锦泓集团;3)大众认可度高的国民品牌:推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、罗莱生活,建议关注报喜鸟;4)受益上游涨价的纺织制造龙头:建议关注全球羊毛精纺领军企业新澳股份,以及全球色纺纱龙头百隆东方。

  风险提示:新冠疫情反复,线下零售再度承压;居民收入增速放缓,可选消费意愿下滑。


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