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利空积聚 PTA破位下行

 关键词:  发布时间:2022-11-23 09:34  来源:期货日报

  宏观利空氛围笼罩下,油价将维持偏弱振荡运行,成本端支撑力度有所减弱。PX和PTA新装置逐步落地,新增产量将从11月下旬开始逐步释放,而终端需求进一步下滑,PTA供需格局边际转弱,12月将面临较大的累库压力。

  自11月中旬开始,美联储官员屡次发表鹰派言论,市场对美联储可能继续大幅加息的担忧升温,美元指数止跌反弹,对国际油价形成压制。进入11月下旬,PX和PTA新产能陆续兑现,而终端需求受国内疫情和季节性因素影响逐步转弱,PTA将进入累库周期。成本端与供需面利空共振,PTA期价跌破振荡区间加速下行,基差和加工差均出现转弱迹象。

  宏观氛围再度转弱,国际油价承压回落

  11月初,在美联储加息可能放缓的预期下,美元指数连续走弱。此外,11月上旬关于国内疫情防控措施逐步优化调整的预期强化,市场风险偏好上升,股市及商品市场迎来一轮强势反弹,布油最高逼近100美元/桶关口。然而美联储11月如期加息75个基点,措辞暗示暂停加息为时过早,终端利率将高于预期,最快12月开始放缓加息幅度。此后,美联储官员频繁释放鹰派信号,称即使是鸽派的假设,也需要美联储的政策利率至少升至5%左右,而更严格的假设显示利率将在7%以上;暂停加息不在考虑范围内。这打破了市场对美联储大幅加息将放缓的希望,市场预期开始转向,认为美联储不仅不会放缓大幅加息的步伐,而且甚至可能以更大的幅度继续加息,美元指数止跌回升,商品市场再度承压。加之国内局部疫情反复,原油需求恢复进度堪忧,国际油价加速调整,PTA成本端支撑减弱。

  PX新产能逐步释放,PXN价差压缩

  今年PX新装置主要集中在四季度投产,整体投产进度较预期有所放缓,造成阶段性PTA原料供应紧缺的局面。目前,盛虹炼化重整装置已于11月初开车,其200万吨/年PX装置已产出,当前负荷提升至40%—45%运行;威联化学二期重整装置开车中,其100万吨/年PX装置预计11月下旬投产;广东石化260万吨/年PX新装置计划12月投产。尽管当前亚洲和国内PX存量装置开工整体不高,但随着盛虹PX产出以及威联化学新装置临近投产,PX供应紧张格局有望逐步缓解。截至11月21日,CFR中国PX价格在936美元/吨,较11月上旬高点下跌86美元/吨;PXN价差压缩至235美元/吨的偏低水平。

  原料瓶颈逐步缓和,PTA高加工差难以为继

  11月初,在成本上升叠加需求转弱的双重挤压下,PTA基差和现货加工差一度分别被压缩至269元/吨和58元/吨的极低水平。利润不佳加之原料供应依然偏紧,倒逼PTA企业再度加大减产力度,国内PTA负荷一度降至71.2%。PTA环节减产力度大于下游,使得累库预期有所延后,PTA基差和现货加工差目前分别修复至412元/吨和557元/吨。然而随着盛虹炼化PX新装置产量逐步提升,其PTA装置负荷也恢复正常;山东威联250万吨/年PTA装置计划本周投料先开一条线;嘉通能源250万吨/年装置目前已在试车中。预计新增产量将集中在12月释放,届时PTA供应将面临过剩压力,PTA基差和现货加工差可能再度走弱。

  终端需求继续走弱,聚酯负荷进一步下降

  受到需求季节性转弱以及国内疫情影响,终端需求进一步转弱,部分工厂有提前放假计划。截至11月18日当周,江浙加弹、织机、织机综合开工分别下降至57%、49%、50%,分别较月初下降14、17、25个百分点。终端负反馈向上传导,聚酯工厂降价促销仍难以化解高库存及现金流亏损难题,部分工厂开始被动减产。聚酯负荷目前降至77.6%,较月初下降6.5个百分点,后期仍将进一步下滑。

  综合来看,宏观利空氛围笼罩下,油价将维持偏弱振荡运行,成本端支撑力度有所减弱。PX和PTA新装置逐步落地,新增产量将从11月下旬开始逐步释放,而终端需求进一步下滑,PTA供需格局边际转弱,12月将面临较大的累库压力。





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