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供应增加已成定局?PTA中长期仍不乐观

 关键词:PTA , PTA期货, PX, 涤纶短纤 , 涤丝 , 聚酯  发布时间:2022-10-31 10:07  来源:期货日报

  国庆假期后PTA期价持续回落,2301合约跌破5000元/吨关口,较节后高点下跌约700元/吨,本轮下跌的主要驱动是成本端下移及PTA投产预期的提前反映,笔者认为PTA中长期仍以弱势为主。

  PX利润回吐预期压制PTA

  前期因亚洲调油经济性、炼厂综合开工率受限,以及装置意外检修等原因,国内外PX负荷维持低位,库存紧张,支撑PX-石脑油价差长期处于300美元以上高位。但是11月随着PX新装置投产和前期检修装置重启,PX供应紧缺的局面有望扭转,库存累积,PX价格和利润皆有较大下跌空间。

  新装置方面,盛虹炼化200万吨装置各个流程基本试车完毕,且近日已产出合格品;山东威联化学100万吨装置将在11月中下旬前后出产品,广东石化260万吨装置预计也会在12月下旬产出合格品。此外,恒力炼化其中一条装置技改后产能将扩大至250万吨,且前期检修的装置也会在11月前后陆续重启。

  PX最近报价961美元/吨,按7.2的汇率进行测算,PTA的原料成本为5224元/吨。若PX回吐利润,下跌至900美元/吨,PTA原料成本有望下移至4892元/吨。

  供应增加已成定局?PTA中长期仍不乐观

  PTA远月累库预期较强

  PTA今年长期呈现近强远弱格局,基差一度突破1000元/吨高位,这对习惯于基差定价的PTA行业来说十分异常。但是目前基差快速收敛,已经跌至550元/吨附近。原因除了PX投产让利外,PTA四季度集中投产的预期也有望兑现。一旦11月中下旬PX新装置投产出料,原料偏紧问题解除,山东威联化学、嘉通能源合计500万吨的PTA新装置投产计划大概率落地。同时,国内大部分PTA装置已完成年度检修,仅恒力2和桐昆2还未进行。从未来装置变动计划来看,英力士11月中检修,预计实际影响较小,后期PTA负荷将回升至中性偏高水平。可以说,PTA供应增加已成定局,后续供需格局难言乐观,当前市场11月底的1月合约基差报价已跌至250元/吨。

  从利润角度来看,目前PTA加工差450元/吨附近,行业利润处于合理水平,多数企业均有利润。后期PX新装置投产带动有成本优势的PTA大型企业提高产量,随着供应的增加,PTA的加工差将逐步下移,成本优势不明显的企业可考虑结合期货做好风险管理。

  聚酯负荷大概率下滑

  需求方面,聚酯“金九银十”旺季需求表现一般,订单数量偏少。目前聚酯负荷基本持稳在84%附近,涤纱开机在66%附近,皆处于历年偏低水平。同时,“金九银十”也并未成功消化下游和终端库存,尤其是长丝行业仍有累库趋势。截至10月28日,POY库存为31.2天,FDY库存为29.7天,DTY库存为32.1天。

  “双11”和圣诞订单旺季已过,国内纺织品去库进程较慢。11月,聚酯企业为消化库存和保障利润,大概率将降低负荷,对PTA需求形成利空。

  外销方面,因欧美经济衰退预期、通胀加剧,消费者信心不足,且海外服装及面料同样面临极大的库存压力,出口也难言乐观。最新的出口数据就能加以佐证,9月纺织品服装出口同比下降3.7%,环比下降9.44%。

  11月,PTA将面临成本下移和供应过剩的双重压力,叠加需求端延续疲软,市场看空氛围较浓,价格将持续承压。期货下行驱动仍在,基差支撑下,近期期货跌幅或小于现货。

  风险点:原油价格大幅上涨、需求超预期好转、新装置投产延后。




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