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专家点评

PTA 下跌动能较强

 关键词:PTA  发布时间:2022-10-26 11:29  来源:期货日报

  PTA开工低点已过的迹象非常明确,如果需求端没有实质性转好,那么开工率上升叠加投产压力,未来PTA呈现累库的可能性极大。因此,缺乏利好推动,聚酯产业链品种下行压力较大。

  本轮PTA和PX大投产周期从2019/2020年度开始,一直持续至今。国庆假期之后,聚酯产业链各品种表现不佳,原油价格上涨带来的提振效应如今已全部回吐,回归节前的水平。展望四季度,在投产压力以及需求拖累的背景下,聚酯产业链品种下行压力较大。

  开工率低点已过

  PX/PTA预计从10月开始纷纷进入高速投产周期中,2022年全年PX/PTA投产基本都集中于四季度,投产压力较大。PX全年产能增速保持在27%,而PTA产能增速预计为7%,由此可见今年PTA产能增幅不及PX。

  PX端方面,上半年福建联合和九江石化总共只投产近105万吨,而下半年预计有近790万吨的投产计划。目前,中委广东石化的260万吨装置预计11月进料,因此PX端有产出也要等到11月,10月PX仍偏紧,累库则需要等到12月左右。

  反观PTA,前三季度总共只投产360万吨,四季度仍然有近500吨的投产预期存在。从供需关系来看,如果PTA按照投产计划进行,则10月还会保持去库格局,但去库幅度有所减弱,预计到11月才开始进入累库阶段。

  9月中上旬,PTA加工费利润相当可观,曾抬升至近1000元/吨的高位,创今年新高。PTA企业提负意愿非常强烈,但受PX供给缩量拖累,PTA企业想提负但心有余而力不足。9月中下旬后,供应短缺问题得到缓解,PX各装置的变动减少,PTA开工率从月中的67.8%低位抬升至76.3%,涨幅逾12.5%。国庆假期之后,PTA企业开工率则一直保持稳定。因此,PTA开工低点已过的迹象非常明确,如果需求端没有实质性转好,那么开工率上升叠加投产压力,未来PTA呈现累库的可能性极大。

  加工费持续压缩

  虽然OPEC+超预期减产,但是美联储加息预期确定性较强,抑制了原油价格的上行动力,因此国庆节后随着市场逐步消化减产消息,油价维持振荡下行走势。尽管在油价上涨期间,PTA跟上了石脑油涨幅,但是没有跟上PX涨幅,叠加PX现货偏紧格局,进一步给予PX加工费支撑。不过,随着PX投产的进行,PXN还有进一步压缩的空间。

  反观PTA加工费,从9月初的高点开始一路下行,利润被严重压缩。一方面是PTA开工率持续上升和下游聚酯弱需求等自身供需格局所导致;另一方面则是上游成本支撑已经开始弱化。不过,目前PTA估值偏低,未来PTA加工费还有进一步修复的可能。总体来看,目前PTA是成本端和供需端相互博弈,PTA加工费下行空间较小。

  套利窗口重新开启

  短期来看,美国仍有调油需求且需求强劲,甲苯亚美套利窗口已经重新打开,美国汽油库存较低,而亚洲汽油需求走弱,因此可以看见套利窗口重启。亚洲方面,芳烃调油的经济性在下滑,而北美情况则相反,调油经济性要优于化工歧化的经济性。TDP歧化的经济性仍然在偏低水平,目前TDP价差已经亏损至-24.75美元/吨的水平,远低于75美元/吨的盈亏平衡点,而PX—MX非一体化装置的利润曾跌至16.8美元/吨的水平。

  一般来说,美国调油的排序是甲苯、二甲苯而后是对二甲苯,目前混二甲苯的价差持续走扩至205.05美元/吨,相比9月中旬-70美元/吨的低位,已经上涨275.71美元/吨;对二甲苯的美韩价差走扩至164美元/吨,比9月中旬上涨155.25美元/吨;甲苯的美韩价差也同样走扩至171美元/吨,比9月中上涨204.3美元/吨。目前2022年美国海湾至远东地区的进口船只运费平均在151.1美元/吨,甲苯以及混二甲苯价差超出海运运费近20—50美元/吨的水平,而PX美亚价差套利窗口尚未打开,还需要持续关注。




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