上周长丝产品销售好转，库存下降，聚酯负荷继续小幅提升，消费环比改善的预期有所兑现。周五夜盘各资讯平台都在发布“江阴地区因限气联合减产，三房巷(600370)再减600吨至1500吨/天，华宏减400吨至800吨/天，华西村减300吨至880吨/天”的消息，短纤夜盘走势明显偏强。之后市场焦点又转向印度PX装置检修的消息，PTA在夜盘大幅走高。今日乙二醇港口库存公布后，大幅下降10万吨，乙二醇涨幅后来居上。整体看，聚酯产业链三品种领涨化工品市场，都有供应萎缩及需求环比改善的基本面利多支持，但从中长线看，这种局面恐难维持。

　　PTA恢复需要看原料PX的供应节奏

　　上周，几套大规模的PTA装置减产、停产，因此虽然有恒力石化(600346)220万吨和四川能投100万吨装置的恢复，但PTA的整体负荷依旧有小幅下滑，维持在70%以下的偏低水平。

　　从现货加工差看，周内已经站上800元/吨，为近几年的偏高水平，理论上PTA装置应该积极生产。可见，PX环节目前成为PTA市场的供应瓶颈，上周福佳大化140万吨PX停车，另外镇海炼化75万吨及天津石化39万吨装置，都在上周停车，PX的供应大幅下滑。目前看福佳大化停车周期在8-10天，另外福化160万吨装置中一条线计划在9月中重启，因此中旬附近PX-PTA的供应有可能同步回升，按照产能测算，大约影响到4.5%左右的PTA负荷。除此之外，四季度还有威联石化PX-PTA装置投产计划，以及盛虹炼化PX，嘉通石化PTA及恒力惠州PTA等装置有投产计划。整体看，目前PX环节的供应瓶颈导致PTA供应维持低位，也是PTA出现较高加工差的主要原因，随着PX及PTA的供应回升，加工差有望高位回落，高基差及月差结构都有望随之回归。

　　MEG的恢复主要看煤制

　　今年由于乙烯裂解综合利润较差，乙烯裂解开工也有所下降，乙烯法乙二醇开工偏低，还有装置尽可能转产EO和PE等；煤制装置二三季度例行检修，尤其是8月检修较为集中，因此国内乙二醇产量自3月份的128万吨持续下降，8月份CCF统计的乙二醇产量95万吨，煤制产量从42万吨下降至28万吨。今年以来，乙二醇的进口量也明显下滑，7月进口不足60万吨，且由于北美乙烷裂解利润较差，预期进口将维持在偏低水平。最新一期的乙二醇港口库存大幅下降10万吨，主要是到港量偏低、发货量恢复及台风封航等因素影响，CCF华东港口库存降至100万吨以下，较年内高点，下降超20万吨，这也是日内乙二醇价格大幅上涨的一个重要因素。近期随着浙石化二期老装置复产，新装置投产，外加9月中下旬大部分煤制装置将结束检修，乙二醇国产量将有所增加，这是后期主要的供应增量所在。但目前煤制亏损进一步加深，新疆天业(600075)装置的重启时间从9月下推迟至10月下，因此乙二醇市场的供应恢复存在一定的变数。另外关注四季度几套计划投产的乙二醇新装置的投产节奏。

　　短纤受限气影响减产

　　周五夜盘短纤工厂受限气影响减产的消息对短纤期货市场有一定提振，但该消息在现货市场已经提前消化，因此消息在资讯公司公开后，短期引发行情波动，但整体看难以持续提振短纤市场。在消费没有爆发式增长之前，短纤依旧缺乏独立行情的驱动，被动跟随原料波动，原料的快速上涨将挤压短纤的加工利润。

　　整体看，聚酯产业链三个品种日内大幅上涨，除了油价反弹的推动外，都有供应低位，消费改善的供需面驱动，因此都以正套逻辑为主，基差、月差走强，但上游原料表现强于下游短纤产品，因此在此过程中，短纤利润受到挤压。后市，在高加工差下，PTA供应回归的预期较强，乙二醇的供应增长节奏存在一定的变数，主要是煤制亏损加深，部分装置可能推迟重启，短纤依旧被动受成本波动影响。因此，考虑到终端消费季节性表现可能偏悲观，外加上游原料供应回升的预期，对聚酯产品持短期反弹，中长期偏空的观点，TA可能相比EG率先恢复供应。