近几日，ICE棉花表现强劲，上周五涨停至收盘，但国内棉花期货周一高开后却振荡走低。国内外棉花走势出现了一定程度背离，这与国内外基本面不同有关。

　　国内供给充足

　　目前新疆皮棉成本较高导致销售进度远低于往年平均水平，国家棉花市场监测系统数据显示，截至2022年3月10日，全国销售率为41.1%，同比下降35.7个百分点，较过去4年均值下降19.3个百分点，其中新疆销售率为?38.6%，同比下降37.7个百分点，较过去4年均值下降19.1个百分点。如果按照国内棉花预计产量580.1万吨推算，销售压力较大。

　　从全国的棉花库存来看，2月底棉花商业库存540.84万吨，环比减少14.61万吨，同比增加36.12万吨，为近5年新高；2月底棉花工业库存75.11万吨，环比减少2.52万吨，同比减少13.13万吨，处于近5年平均水平。

　　下游需求疲软

　　从下游棉纺厂来看，目前328级棉花平均价格在22500元/吨左右，32支棉纱销售价格在28900元左右，大部分棉纺厂处于盈亏平衡或小幅亏损，采购棉花基本上采取随用随买，棉纱库存超过23天以上；只有少部分棉纺厂保持盈利，主要用过去低价棉花维持。棉纺厂目前开工率较高，是因为去年盈利水平不错，目前为了保持市场份额，只要能够维持现金流小亏也能承受。如果棉花价格持续上涨，那么部分棉纺厂只能减少开工率或停工。

　　受国内疫情影响，部分地区如广东、江苏一带纺织厂开工率不足，对于高价棉纱较为抵触，极力寻求低价棉纱维持订单。同时，由于印度、越南等国家凭借棉花成本低的优势，吸引海外订单明显，这也是导致国内纺织品订单缺少的重要原因，所以“金三银四”行情迟迟没有到来。

　　基金减持ICE棉花多单

　　ICE棉花上涨与基金不断买入有关，自2020年3月基金空翻多以来，棉花价格上涨到10年以来高位。但自2月8日后，基金连续五周减少净多单，至3月15日净多单减少到83321手，对应棉花价格118.55美分。

　　新疆南部皮棉成本平均在24000元/吨以上，新疆北部皮棉成本在23500元/吨左右，按照目前基差点价升水800—1000元测算，如果5月合约上涨到22000元/吨以上，新疆北部棉花可以率先实现盈亏平衡。在资金回笼需求下，轧花厂和贸易商套保需求较为强烈。

　　尽管近期ICE棉花再度上涨，然而仍有许多不确定性因素，如俄乌冲突还没有结束，美国进入了加息周期，月末USDA将公布美国棉花种植意向，国内需求依然疲软，棉花上涨行情或接近尾声。

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