2021年12月份以来，短纤期货主力价格自6500元/吨以下持续回升，至1月底上涨至7800元/吨附近，两个月内涨幅约17%。短纤价格大幅上涨的同时，其期货盘面加工差却维持在1100元/吨附近，可见成本推动是本轮短纤价格大幅上涨的主要因素。春节假期，下游停工导致消费停滞，部分企业在节前会进行原料备货。但疫情多发，春节长假全国人口流动导致疫情防控压力上升，节后需求恢复可能因此受到影响，因此在订单不明朗的前提下，企业的备货也偏谨慎。但春节长假期间国际油价大涨，成本抬升下，节后短纤价格迎来开门红，2月7日主力合约上涨4.47%至7946元/吨。

　　油价引领涨势

　　短纤期货2021年12月以来的持续上涨是成本推动为主，其中油价是引领此轮涨势的重要驱动。统计最近2个月的涨跌幅可以发现，Brent原油期货价格从70美元/桶以下上涨至90美元/桶附近，涨幅近30%；同期石脑油涨幅19%，PX涨幅25%，PTA期货涨幅24%，MEG期货涨幅14%，PET聚合成本涨幅18%。油价推动化工品成本重心抬升，但上游不同原料强弱有别，其中PX利润修复推动PTA价格上涨是短纤成本大幅抬升的另一个重要因素。

　　成本影响上升

　　从近10年短纤现货加工差的年度均值看，2017年至2020年行业加工差在1400元/吨-1500元/吨，2021年加工差均值降至1300元/吨以下，进入2022年后继续下降至1200元/吨以内。近两年，短纤生产中的辅料、人工、动力、包装费等成本都有不同程度的上升，2022年初各资讯公司均上调了短纤利润计算公式中的生产成本。1月份，隆众资讯调研国内85%以上的棉型短纤企业后得到结论，超过半数的企业加工成本在1200元/吨附近，而加工成本在1100元/吨附近及以下的样本企业占比仅在7%附近，且仍有部分头部企业加工成本要高达1300元/吨附近。因此，自2022年1月起，隆众直纺涤纶短纤加工成本由1100元/吨调整为1200元/吨(备注：以上加工成本为现金流成本，不含折旧、财务成本及运费)。据此测算，2017至2020年间，短纤行业尚可维持较好的生产利润，但2022年大部分企业处于盈亏平衡附近，在成本持续上涨的过程中，短纤只能被动跟随原料价格上涨。

　　供需维持季节性弱势

　　春节期间，终端加弹织造印染的生产全面停滞，1月底CCF的涤纱开工率18%，较上周下滑40%。短纤行业开工略有下降，截止1月28日CCF短纤负荷74%，处于历史同期偏低水平。因为21年下半年来由于短纤工厂自身低利润下的主动减产和双控政策限产的双重影响，直纺涤短的开工率维持低位，限电影响解除后，短纤的开工率有所恢复，但最高在85%附近，同比历年表现较差，主要还是行业利润偏差导致生产积极性受限。

　　11月底以来，短纤工厂库存缓慢回升，CCF统计短纤库存在春节后上升4.3天至13.4天。从历史数据看，2022开年短纤库存水平高于往年同期，累库的速度与往年同期基本同步(2020年因疫情累库明显较快)。相比往年，2021年底下游企业的备货量偏低，从短纤日度产销可以看出，在12月底之前下游适度进行备货，但1月份以来基本停止了集中备货，只有个别交易日出现产销放量。一方面是疫情导致部分地区生产受到扰动，有提前放假的现象，节后的返工可能也会受到影响而推迟，因此下游节前备货偏谨慎；另外油价持续上涨带动短纤产品走高，下游对高价原料的追涨意愿不强。短纤开年库存基数高，但节前下游的备货相对理性，因此节后随着原料的消耗，下游仍有补库需求，而补库的节奏和量与价格和订单表现密切相关。

　　综上所述，春节前短纤价格的持续上涨主要是以原油为代表的成本推动，另外上游PX环节利润修复增强了成本面的利多。而短纤本身的供需随着春节假期的临近明显趋弱，行业利润低迷，价格被动随原料波动。国内长假期间，地缘政治紧张依旧、OPEC+实际增产难达预期及美国严寒天气等因素影响下国际油价继续大幅上涨。Brent原油触及94美元/每桶大关，PTA节后跳空高开，短纤节后首日在成本推升下迎来了补涨行情。目前下游追高谨慎，但由于涤纱利润良好，刚需支撑下短纤短期压力不大，主要关注后期终端订单的下达情况。同时，油价行至高位，成本端的波动风险逐渐增加，对于单边的追涨需要保持谨慎。

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