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专家点评

PTA 成本仍是主导

 关键词:PTA ,PTA期货 , PX , 原油 , MEG ,涤纶短纤, 涤丝 , 聚酯  发布时间:2021-11-30 13:07  来源:期货日报

  尽管短期自身供需面无较大变化,但PTA仍然破位下跌,主要原因在于原油。原油近期大幅下挫,PTA面临成本坍塌。展望后市,PTA自身供需驱动偏向下,但利润低,预计仍以成本主导为主。

  原油见顶回落

  南非发现新冠变毒异株,传播迅速,抗疫苗性更强,新变异毒株引发了市场对于经济复苏和需求恢复的担忧,全球风险资产大幅下跌。原油作为交通运输行业能源源头,首当其冲,WTI原油11月26日单日最大跌幅达13%。原油定价逻辑也随之改变,需求端出现变数,全球原油供需平衡表也待进一步重新评估。

  病毒突变引发的恐慌情绪只是导火索,原油下跌早已有迹可循。原油前期多次上冲无果,高点呈现不断下移趋势,技术层面显示上方压力较大。从宏观角度看,高企的油价令美国方面面临较大通胀压力,美国政府工具箱里有抛储、加息、伊核谈判等手段来打压油价,油市本身就较为脆弱,面临较大政策风险。另一方面,美元指数持续上行也对油价构成不小压力。而此前唯一支撑油价的因素在于偏低库存带来的强劲供需面支撑,突变病毒的扩散改变了原油的需求预期,成了压垮骆驼的最后一根稻草。

  往后看,由于明年原油市场将趋于过剩,我们认为油价已经见顶,不过由于短期下跌过快,多少带有恐慌性超跌,油价可能暂时企稳振荡。需要关注12月2日OPEC+会议是否就增产计划作出调整,如若OPEC+有意抬升油价,则油价下行之路将不会顺畅。

  供需驱动向下

  PTA供需压力较大。供应方面,PTA目前装置开工率在82.8%,短期变化不大,整体供应偏宽松。需求方面,江浙地区限电继续放松,聚酯开工负荷逐步提升,目前在88%,不过由于当下聚酯工厂库存压力较大,投机性补库动力不足,对PTA仅仅维持刚需采购。聚酯工厂在持续了几周的降价去库以后,库存去化仍然不理想,截至11月26日,聚酯工厂平均库存天数在16.6,同比处在高位。在降价去库效果不明显后,目前几家聚酯长丝大厂有自律减产行为。四家聚酯长丝企业(合计产能2100多万吨)计划长丝减产25%,目前的平均负荷在95%上下(已有5%的减产),如若后续继续减产,则PTA的直接刚性需求面临走弱。

  终端方面,目前订单确定性转淡,内需已经提早收尾,听闻今年江浙地区纺织行业有提早放假情况,预计难以对原料需求有拉动作用。

  PTA供应宽松,需求有进一步走弱趋势,库存水平也在高位,自身供需驱动向下。不过目前PTA利润不高,加工费在600元/吨左右,加之辅料醋酸价格偏高,实际加工费在400元/吨左右,处于偏低水平。另外,PTA上游原料PX加工费亦不高,在146美元/吨左右,处在历年极低水平。因此,供需偏弱引发PTA加工费压缩的空间较为有限。

  综合以上分析,PTA自身加工费定价较为有效,弱供需对应低加工费,供需对价格的驱动有限。PTA价格的波动更多跟随原油,原油经过恐慌性杀跌以后或进入企稳振荡,等待下月初OPEC+会议结果对油价的指引。


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