#报告导读#

　　成交：贸易商普遍看淡后市，尤其是9-10月份，大部分是偏空的思路在操作。成交量正常，部分供应商8折供货，现货市场紧张程度有所缓解。9月份的仓单现在盘面上还有6.7万张(同期偏高，正常同期大致在2-3万张，目前6.7万张仅比15/16/17/20年一些TA明显供应过剩的年份同期低)，担心老货流出对现货市场造成冲击。

　　订单：终端经编工厂的出口订单仍然非常清淡，都是5-10天的小单子。做欧美圣诞节装置订单的工厂今年8月底大部分发货完毕，9月份还有少部分，比往年提早一个月左右，现在没有新的订单。郑州等地疫情得到控制之后，内贸订单略有好转。整体生意清淡。加弹厂订单半个月左右(中等水平)。

　　库存：PTA库存主要是在聚酯工厂和PTA工厂里面，大概一半一半，贸易商目前不愿意备货。仓单目前6万张(偏高)。聚酯工厂PTA库存备货在7-10天左右(中等水平)。终端经编工厂成品库存进一步累积，大致2个月(历史偏高水平)，没有明显的改善。

　　我们的观点：TA下跌行情远没有结束，做空TA-PF价差。

　　当前终端织机订单未见明显好转，聚酯工厂无意愿进一步备货，导致PTA行情下跌趋势仍未完结。下跌行情的上半程通过PTA加工费的下行实现，接下来PTA将带着低加工费挤压上游PX环节利润，由成本端PX价格带动PTA估值下行的逻辑运行。与此同时，原料端PTA下跌逐步将利润还给终端，可持有多PF空TA的头寸。

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