终于，在经历大半个月起起落落之后，市场又迎来了一波反弹。特别是涤纶长丝，前几日还在低迷走跌，又一次说涨就涨了；尤其是部分POY厂家一改前期的优惠举措，17日纷纷上抬报价50-100元/吨水平。周末以来，江浙市场产销回暖，主流涤丝大厂平均产销在100%以上，部分POY厂家较高可达300%-550%。

　　面对善变的聚酯市场，经历了去年一年浩浩荡荡的商品大牛市后，今年4月后聚酯产品价格大幅下跌，令产业链人士一脸茫然。断档后的聚酯市场并没有起飞，目前，涤纶长丝价格仍在低点位置震荡，行情算是阶段性见底了吗？后市又将何去何从？

　　近期涤纶长丝上涨的逻辑

　　1、原油止跌反弹、PTA装置检修提振，价格超跌下，反弹调整势所必然

　　6月中旬附近，原油跌势趋缓，贸易战悲观预期稍有缓解，加上PTA装置近期集中检修体征，整个聚酯原料市场也表现出止跌迹象。而自去年月同期以来，聚酯产品价格均处于下降趋势。目前的价格已处于历年同期的最低点位置，该价位对有刚需需求的下游企业来说，还是比较有诱惑力的。

　　2、产业链低库存操作，阶段性产销反弹机会将会越加频繁

　　近期产销每隔一周就再度开启，实际上织厂原料库存相对低位是关键。涤纶长丝从4月以来就开启了下跌通道，很大程度就是下游织造厂家对原料备货积极性不高，一直按需采购，从而导致了无论原料是涨是跌，下游大多按照自己的生产采购，并无囤货计划。而目前短暂性的补库并不能累计织造厂的原料库存水平，因此始终保持偏低仓位的织造工厂将持续频繁的对原料进行一波采购。

　　3、成交出现向好迹象，织造从无单可做到小批量订单下达，市场开始重新审视整个环境

　　从下游讲，今年以来，纺织品的贸易市场是存在一定的问题，去年的暴涨暴跌和今年的贸易环境恶劣等问题，导致市场极度谨慎，使得内销启动比较慢。

　　整个产业链的原料库存分配不是很合理。但是行情不可能一直低迷下去，该有的需求总会出现，现在只是因为宏观环境和原油、原料下跌抑制住了一部分需求。

　　市场的信心恢复需要时间，也需要一些外部利好的刺激。而近阶段以来这种悲观情绪正在有所好转，自6月后，江浙部分织造企业从无单可做到小批量订单下达，市场开始重新审视整个环境，对原料采购出现了一定的利好。

　　涤丝阶段性见底了吗？对下半年行情持乐观态度！

　　虽然织造市场情况依旧不容乐观，但部分纺织老板表达了不同的看法。“其实原料回暖并不是坏事，起码坯布价格不会大跌，有些观望的客户可会趁机拿布，能在短期内带动整个市场的交投气氛。”吴江地区一织造老板表示。

　　而观察近阶段以来的聚酯工厂产销周期，虽然在终端下游相对弱势的情况下，原料上涨阻力还是相对较大，但是有行业人士也表示，目前，聚酯行情的风向标又转到了聚酯原料端，这种情况或正在改变。目前来看，市场打压的空间已经非常有限，在短期时间里面，在这个位置上不一定会快速发酵，但真正反弹的节奏，还要取决于下游终端的变化。

　　就以聚酯市场来看，我们对于下半年行情还是较为乐观的。基于以下几个观点：

　　1、低价原料有望激发需求服装需求

　　2019年6月涤纶长丝POY均价仅为7467元/吨，2017年以来上一次POY月度均价低于7500元/吨还是在17年5月(7455元/吨)，复盘两年前行情走势我们发现在涤纶价格触底后，低价原料有效地拉动了下游织造企业的采购热情，17年3季度涤纶长丝表观消费量同比大幅增长22%。

　　根据调研，织造企业普遍认为当前涤纶原料成本具有吸引力，之所以没有大量采购，原因在于织造企业有限的资金暂时压在了坯布环节。纺织服装产业链较长，织造企业从涤纶厂家采购长丝，通过梭织、针织等工艺将涤纶长丝加工为坯布，服装厂家按需下订单，织布企业将坯布按订单要求印染，将成品布料交付给服装企业后得到回款，再用于购买原料涤纶长丝。我们认为未来一旦织造企业能够从坯布环节回笼部分现金流，低价POY原料有望激发下游采购热情，重现2017年3季度行情。

　　2、地产竣工有望拉动家纺需求

　　家纺属于地产后市场的需求，现阶段地产竣工数据还是同比负增长，当前时点地产对应家纺的需求是处在周期性偏底部的位置。国家统计局数据，2017年11月以来我国房屋竣工面积连续16个月同比负增长，而同期房屋施工面积却一直正增长，就常识来说如此显著的背离大概率不可能一直持续下去，房屋不可能只有新增开工而一直不竣工。

　　1992年至今，此前我国房屋竣工负增长最长记录11个月(2015年2月到12月)，我们认为2019年三、四季度或将成为地产竣工高峰期，家纺理论上边际改善的空间在三四季度有望兑现。

　　3、本轮纺织服装补库存周期结束对涤丝需求降速影响不大

　　2012-2015年电商兴起，服装行业关门店，纺织产业链深度去库存对上游原料涤纶消费起到明显抑制作用，4-5年去库存周期后是2016年以来终端纺织服装的补库存周期，又对上游原料涤纶消费带来了放大效应。

　　现阶段市场担心纺织服装补库存周期结束导致涤纶需求大幅下降，我们认为本轮纺织服装去库存不如12-15年剧烈，在本轮近两年的补库周期结束后对涤丝的需求降速影响不大。原因在于12-15年去库存周期主要由于终端关门店导致，从品牌服装及家纺具有代表性的上市公司所披露数据看，大部分公司14-15年无论门店数量还是存货价值录得负增长，而18年报表中相关企业门店和存货增速尽管较17年有所降速，但都还是正向增长，门店数量维持正增长是本轮周期与12-15年相比最大区别，注定本去库存周期不会很剧烈，对涤纶需求降速影响有限。

　　终端服装需求被阶段性抑制，但只会推迟不会消失！

　　纺织服装行业一直有一句话：“上半年看外需，下半年看内需”。即便出现加征关税，造成的冲击也是短时间内的，且实际上的影响相对有限，更多是情绪面的打击。从周期来看，当前时点地产对应家纺的需求是处在偏底部的位置，19年三四季度有望成为地产竣工高峰期，家纺需求理论上存在边际改善的空间。

　　从服装角度来看，根据季节性的规律，下半年是做秋冬装的时间，面料上的需求也会比较大。因此整体上来看下半年的内需情况会比上半年有所好转。如果下游坯布库存能够逐渐消化，织造企业回笼资金，带动涤丝采购，那么市场可能会有一轮像样的行情。